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導讀：上海傢化（600315.SH）近日發佈的2015年年報數據顯示，2015年上市公司實現營業收入58.46億元，同比增長9.58%，6年來第一次營收增速低於兩位數；扣除非經常性損益的凈利潤為8.18億元，同比下降6.38%，為扣除非凈利潤10年來的首次下滑。這份由謝文堅為首的平安系管理團隊完全執掌上海傢化後交出的新成績，被指不及格。平安系擊敗葛文耀執掌上海傢化後，對企業進行瞭大刀闊斧地改革，包括暫停部分品牌的市場投入、出售“現金牛”天江藥業股權等。而在“做增量”、“做新品牌”方面，財力雄厚又擅長資本運作的平安系不可避免會選擇並購。今年4月14日，上海傢化控股股東傢化集團就與英國嬰童產品制造商Mayborn Group關於股權收購事宜進行瞭洽談。這印證瞭之前謝文堅的說法，“上海傢化一直在尋求外延式增長機會，在2018年實現營收120億元的計劃中，有20億將通過並購實現”。
在經歷瞭長達3年的內鬥之後，上海傢化（600315.SH）近日交出瞭以董事長謝文堅為首的新管理層完全掌權後的2015年年報。不過，這份新成績單稍顯難看。
年報顯示，2015年上海傢化實現營業收入58.46億元，同比增長9.58%，6年來第一次營收增速低於兩位數；扣除非經常性損益的凈利潤為8.18億元，同比下降6.38%，為扣除非凈利潤10年來的首次下滑。
這意味著，上海傢化若要實現謝文堅剛上任時豪言的“2018年實現營收120億元”的目標，接下來3年每年都要達到27%以上的營收增長。
對於上海傢化的2015年業績，此前在內鬥中敗北的上海傢化原董事長葛文耀，在個人微博上直言“（上海）傢化原有的業務被嚴重破壞，內生性成長已不可能”。
而在年報披露後，上海傢化還收到上交所的相關審核問詢函。4月8日，上海傢化回復上交所，稱“影響公司業績的主要原因主要有宏觀經濟狀況、居民消費增速、行業發展情況等”。
上海傢化的2015年年報，一度被外界解讀為“預警信號”——“平安系”控制下的上海傢化，日子並不好過。
2011年11月，在“掌門人”葛文耀力主下，平安系間接控股上海傢化。但好景不長，由於理念沖突，葛文耀團隊與平安系矛盾頻發，雙方開始瞭長達近3年的轟轟烈烈的內鬥。最終平安系勝出。
此後，代表兇猛資本的平安系，不僅要適應上海傢化的實業文化，更需淡化葛文耀給企業留下的深刻烙印。而上海傢化最新的這份成績單表明，平安系依然任重道遠。
新團隊成績單差四鏡頭行車紀錄器比較強人意
年報數據顯示，上海傢化2015年實現營業收入58.46億元，同比增長9.58%，比過去5年的營收平均增長率下降近5%；歸屬上市公司股東的凈利潤為22.1億元，同比上漲146.12%。扣除非經常性損益的凈利潤為8.18億元，同比下降6.38%。
這是上海傢化6年來第一次營收增速低於兩位數，也是10年來首次出現扣非凈利潤下滑。
上海傢化凈利潤的上漲，得益於2015年對江陰天江藥業有限公司（下稱“天江藥業”）股權的出售。當年，上海傢化將其所持天江藥業全部23.8%股權轉讓給中國中藥（00570.HK），收益17.35億元，從而增加凈利潤14.73億元。
網易財經發現，2015年上海傢化存貨的賬面餘額為6.96億元，比2014年同期的5.37億元增長近30%。日化產品的庫存量同比則增加瞭35.17%。與此同時，上海傢化的化妝品、個人護理用品和傢居護理用品等業務的毛利率均出現不同程度下滑，上海、江蘇、廣東等主要地區的銷售毛利也出現同比下滑。
“這可能是管理層對市場判斷失誤造成的，”某外資日化企業華中區銷售人士向網易財經分析道，“預期銷量與實際銷量不吻合，就會導致庫存增多，庫存過高會最終反映到終端售價上，產品銷售價格會下降。同時為瞭處理庫存銷售費用也會上漲。”
而上海傢化方面回復網易財經時則表示，2015年公司個人護理用品取得瞭不錯的增長，但此類產品的毛利率略低於其他品類的產品，從而導致公司整體毛利率下滑。而對於應收賬款和庫存問題，公司已組織專人跟進、管理，經營風險可控。
2015年，上海傢化的主要品牌，定位於中高端護膚品的“佰草集”的市場份額也出現下降。根據中怡康市場研究公司數據，2015年佰草集的市場份額為2.8%，同比下降0.2%。
值得註意的是，在2015年年報中，上海傢化並未分品牌列示營業收入、營業成本和毛利。對此，上海傢化解釋稱，相關數據屬於公司核心機密，披露後將使公司陷於競爭不利的地位。
作為新管理團隊完全掌權後的第一年，撇開因處置資產帶來的凈利潤上漲，上海傢化2015年的業績差強人意，距2014年6月謝文堅的願景亦存在不小差距。彼時，謝文堅提出上海傢化在2018年實現銷售收入120億元的戰略目標。
對於上海傢化2015年的尷尬業績，葛文耀在其微博上表示：“應收款、庫存大幅上升，經營性現金流大幅減少，說明塞貨嚴重，塞貨造成的壞賬壞貨會嚴重影響今後幾年的業績，因為化妝品是有效的產品。”
葛文耀婉拒瞭網易財經對其關於上海傢化業績的提問，但他表示“（上海）傢化的情況會越來越明朗”。
而葛文耀舊部、前上海傢化總經理王茁則在接受媒體采訪時輕言一聲“隨它去吧”。
平安系或謀求更多控制權
雖然2015年業績差強人意，但在年報披露之前，謝文堅曾向媒體強調“挑戰很多但（2018年）120億的營收目標還沒有變”。
謝文堅的自信，或許來自於其背後的平安系的野心。剛入主上海傢化時，外界一度盛傳平安系有可能會在2015年後出售上海傢化股權。但現在看來，事實與傳聞大相徑庭。
今年4月14日，上海傢化發佈澄清公告稱，上海傢化控股股東上海傢化（集團）有限公司（下稱“傢化集團”），正在就收購英國嬰童產品制造商Mayborn Group的股權事宜進行洽談。有觀點認為，如果傢化集團收購Mayborn Group成功，未來或將把這部分資產註入上海傢化，平安系或將因此獲得更多上海傢化股權。
在此次收購之前，2015年11月1日，上海傢化發佈瞭一份要約收購股小貨車行車記錄器安裝權報告，稱平安系旗下上海太富祥爾股權投資基金合夥企業（下稱“太富祥爾”），向除傢化集團及同為平安系旗下的上海惠盛以外的上海傢化股東發出部分收購要約。要約收購股份數量為2.089億股，占上海傢化總股本的31%，價格為40元/股，所需最高資金為83.58億元。
此前，平安系通過傢化集團和上海惠盛持有上海傢化27.87%股份，若上述要約收購成功，平安系對上海傢化的持股比例將上升至58.87%。
但上海傢化股東對平安系的要約收購並不買賬——至2015年12月3日要約收購有效期滿，太富祥爾僅收購瞭上海傢化1022.66萬股，占公司總股本的1.52%。
不過，即便此次平安系謀求更多股權的計劃落空，上海傢化實際上也早已步入“平安時代”。除瞭謝文堅，上海傢化現任董事、監事及高級管理人員中，還有4人有平安系背景。
而告別葛文耀的上海傢化，也越來越像平安系想要的樣子。2014年年初，上任不久的謝文堅就請來貝恩咨詢，幫助上海傢化進行經營戰略及品牌架構方面的調整，並將上海傢化重新定位為“綜合性日化企業”。而此前葛文耀則多次表示，希望將上海傢化打造成時尚品牌集團。
謝文堅的上述舉動受到王茁的抨擊：“將戰略思考進行外包，尤其是徹底向一傢國際咨詢公司外包的做法已經改變瞭上海傢化思維和文化的基礎，使得公司的戰略從森林一般的有機生長變成瞭盆栽藝術的嫁接雕琢。”
經過謝文堅大刀闊斧地改革後，上海傢化宣佈將在佰草集、六神、美加凈、高夫和啟初5大品牌集中投入。而在2012年7月傢化品牌調整戰略時，葛文耀的設計原本是：打造起六神、佰草集和美加凈3大超級品牌，培育雙妹、高夫、玉澤、啟初、恒妍、傢安和茶顏7大細分品牌體系。
平安系治下的上海傢化暫停瞭雙妹、玉澤、恒妍等品牌的市場投入。其中高端護膚品牌雙妹一度被葛文耀寄予打造上海傢化時尚服務產業的厚望，甚至請來蔣介石曾孫蔣友柏擔任設計師。
與此同時，當初由葛文耀操刀收購，被稱之為“現金牛”的天江藥業股權，也於2015年被出售。對此，上海傢化稱是為瞭“更好地聚焦日化主業”。
後葛文耀時代的資本運作
毫無疑問，平安系主導下的上海傢化已與葛文耀時期的規劃相去甚遠。這或許是葛文耀最初未曾預料到的。
2011年11月，在葛文耀的力主下，籌劃改制多年的上海傢化控股股東傢化集團迎來瞭新東傢——中國平安下屬大車專用行車紀錄器公司上海平浦投資有限公司。然而，強調控制權的葛文耀在排斥同行而引入財務投資者的過程中，也為自己埋下瞭一顆“定時炸彈”。
作為上海傢化多鏡頭行車紀錄器推薦“教父”級人物，葛文耀帶領公司管理層一步步將上海傢化做大，並培育瞭上海傢化濃厚的企業傢文化。而作為資本運作的老手，平安系擅長的資本文化必然與葛文耀團隊的管理理念相沖突。
隨後，轟轟烈烈的上海傢化內鬥糾紛開始，葛文耀及其一手提拔的上海傢化管理層相繼去職。2013年11月，由平安系推薦的強生醫療中國區原董事長謝文堅當選上海傢化新任董事長。
“謝文堅的到來，給上海傢化帶來的是新管理視野和思維方式。但這兩年上海傢化內部管理耗費瞭謝文堅很多精力。雖然他也在談新傢化、談品牌戰略衍生，但實際上還是在吃老本。”日化專傢、廣東精實營銷管理顧問有限公司總經理馮建軍告訴網易財經。不過馮同時表示，相對於剛上任時，謝文堅現在的狀態越來越好。
除瞭內部管理問題，上海傢化還有一個隱憂亟待解決。自2011年11月，上海傢化開始代理銷售日本日化企業花王的部分產品。上海傢化方面透露，2012至2015年，其每年代理花王業務的營收占公司全部營收的8%-25%。而這項為上海傢化營收增速貢獻巨大的業務，將於今年年底合同到期，花王方面已明確表示不再續約。
葛文耀在上海傢化留下的深刻烙印，也需要平安一步步淡化與突破。此前上海傢化培育瞭三款拳頭產品即六神、美加凈和佰草集。馮建軍表示，在上海傢化現有品牌中，用貨最大的是六神，最賺錢的是佰草集，但“這兩個品大型車行車紀錄器安裝牌如何做增量，在這兩個品牌外如何做新品牌”，是上海傢化新管理團隊面臨的問題。
不過，背靠平安系這棵大樹的上海傢化已經開始行動。如前所述，今年4月14日，傢化集團與英國Mayborn Group公司就股權收購事宜進行瞭洽談。這印證瞭之前上海傢化的資本運作思路。
2015年12月16日，在上海傢化產生新董事會的第二天，繼續擔任董事長的謝文堅公開表示，“上海傢化一直在尋求外延式增長機會，在2018年實現營收120億元的計劃中，有20億將通過並購實現”。
對於財力雄厚的平安系來說，這或許是其最擅長的方式。
本文來源：網易財經 作者：陳姿羊
責任編輯：胡非非_NF8734
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